2023年4月27日下午，北京大學(xué)光華管理學(xué)院陸正飛教授應(yīng)邀參加我校著名教授論壇586講，此次講座以我國(guó)企業(yè)過(guò)度負(fù)債為引，探究企業(yè)去杠桿的效果，并討論融資結(jié)構(gòu)差異對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響。講座由會(huì)計(jì)學(xué)院余鵬翼院長(zhǎng)主持，校內(nèi)外師生共70余人參加。

陸正飛教授首先介紹了我國(guó)企業(yè)過(guò)度負(fù)債的狀況和成因，并分析了企業(yè)國(guó)有與非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異帶來(lái)的不同影響。相比于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)呈現(xiàn)更高的負(fù)債率，但這并不代表國(guó)有企業(yè)會(huì)更有過(guò)度負(fù)債的趨勢(shì)，通過(guò)實(shí)證結(jié)果展示說(shuō)明此結(jié)論，并總結(jié)過(guò)度負(fù)債是與自身的合理負(fù)債水平相比較而言，而不是雙方相比較的結(jié)果。

接下來(lái)，陸正飛教授對(duì)企業(yè)去杠桿的驅(qū)動(dòng)因素，去杠桿的效果做進(jìn)一步分析。驅(qū)動(dòng)因素分析是基于外部治理角度進(jìn)行的，非國(guó)有企業(yè)是股東授權(quán)董事層對(duì)管理層進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，但是國(guó)有企業(yè)在評(píng)價(jià)過(guò)程中還需考慮國(guó)資委的意見(jiàn)，其中提到可能會(huì)出現(xiàn)“迎合”行為，即“杠桿操縱”，并未實(shí)現(xiàn)真正意義上的去杠桿。陸教授以一家公司存有大量永續(xù)債為例，說(shuō)明其名義上并未存在“過(guò)度負(fù)債”，但實(shí)際上永續(xù)債到期并未延續(xù)而是還本付息，本質(zhì)上仍為負(fù)債。陸教授對(duì)此做出說(shuō)明，認(rèn)為能否使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)可以更好地衡量去杠桿的效果。

最后陸教授探究金融結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響，以及地區(qū)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的差異是否會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)過(guò)度投資產(chǎn)生影響。實(shí)證結(jié)果顯示，社融貸款比越高，企業(yè)過(guò)度投資程度越大，并且企業(yè)從銀行獲得的資金在此關(guān)系之間起到部分中介作用，另外此效應(yīng)在行業(yè)集中度較低、成長(zhǎng)性較高的企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、第一大股東持股比例較高的企業(yè)以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較低的企業(yè)中表現(xiàn)更強(qiáng)。

在最后的交流討論環(huán)節(jié)，陸正飛教授結(jié)合本次分享的學(xué)術(shù)研究成果與過(guò)往的論文發(fā)表經(jīng)驗(yàn)，就老師們提出的關(guān)于模型設(shè)計(jì)思路、數(shù)據(jù)處理方法等困惑進(jìn)行了深入的解答。最后王建業(yè)老師總結(jié)了陸正飛教授的分享內(nèi)容，并表達(dá)了感謝，本次講座圓滿(mǎn)結(jié)束。

圖文:郭海濤  

編輯:彭潔珊

初審:彭潔珊

復(fù)審:王建業(yè)

終審:龍文濱